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中信建投黎明等待与抉择

发布时间:2019-08-16 17:07:10 编辑:笔名

中信建投:黎明等待与抉择 2011-09-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

逻辑起点进入3季度末,经济短周期底部渐明,政策对于未来经济预期和市场预期的扰动愈发明显,市场整体低位与结构性分化的状态将逐渐迎来变局,基于对未来经济走向的不同看法,市场的博弈正愈发胶着,黎明前的等待之后是抉择。

市场回顾:滞胀博弈。8月份市场出现下跌,行业分化明显,背后反映的是,政策在短期内不会实质性放松,在滞胀型的底部过渡下,缺乏底部显著回升的动力和弹性,市场存量资金博弈选择对于增长确定性的趋势考虑显然超过了对于估值的考量。

经济运行:短周期或触底。我们仍然坚持认为,短周期的底部出现在9月前后仍然是大概率事件,因为,我们目前所观测的指标仍然支持这一判断。如果下半年随着通胀适度回落、政策适度放松,那么短周期弹性将有所恢复。

政策:周期底部的超调。从周期的角度看,通胀有顺周期回落的可能,近期保证金存款也纳入存款准备金缴存范围,货币政策超调已然出现,与政策预期相伴,短周期运行的不确定性增加。

周期弹性:投资降速趋缓,消费稳定。投资的环比回落已经趋缓,预计到四季度才能明显感受到回升,从结构看,电气机械、通信计算机等行业投资增速高于历史均值,煤炭开采的投资回升较快。消费领域应能保持稳定或有所回暖,对周期弹性是一个较为积极的因素。

业绩:低点临近。二、三季度是短周期调整期,反映在上市公司业绩上,我们认为三季度将继续探底迎来全年业绩的低点。消费类行业的稳定性将持续,受到基数效应和政策影响,机械、建材、钢铁和化工可能迎来全年业绩的低点,汽车、有色和TMT行业可能率先触底回升。

配置策略:站队时刻在短周期触底,周期恢复弹性之前,市场短期走势很大程度上取决于政策取向,但我们认为当前就是黎明前的暗夜,就9月份的行业配置,建议关注医药、化工、汽车、TMT、机械等处于景气上升或景气底部的行业,银行和地产亦具有相对的配置价值,需提防高景气行业的回落风险。

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